(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Singapore/Jakarta-May 13: Fitch Ratings telah mengafirmasi Peringkat Jangka Panjang Issuer Default Rating (IDR) Golden Energy Mines Tbk (GEMS) di 'B +' dengan Outlook Stabil. Pada saat yang sama, Fitch Ratings Indonesia telah mengafirmasi Peringkat Nasional Jangka Panjang GEMS 'A (idn)' dengan Outlook Stabil. Kami menilai hubungan GEMS dengan pemegang saham 67%, Golden Energy and Resources Limited (GEAR, B+/ Stabil), sebagai moderat dan akibatnya menilai GEMS berdasarkan profil kredit konsolidasi GEAR, berdasarkan kriteria Parent and Subsidiary Linkage. Penegasan tersebut mencerminkan penilaian kami bahwa profil kredit grup tetap memadai untuk tingkat peringkatnya, bahkan ketika kami telah menurunkan asumsi harga dan volume batubara. Fitch memangkas harga jual GEMS setelah asumsi harga komoditas kami (lihat "Fitch Ratings Cuts Some Metals, Mining Price Assumptions on Coronavirus Hit", tertanggal 6 April 2020, tersedia di www.fitchratings.com/site/pr/10117162). Kami juga telah merevisi turun perkiraan volume penjualan kami menjadi 27,5 juta ton (mt) pada 2020 setelah ekspektasi kami akan melemahnya permintaan karena coronavirus. Kami memperkirakan volume akan meningkat menjadi 32,5 juta ton pada 2021 dan meningkat sekitar 4 juta selama dua tahun berikutnya, mencapai 40 juta ton pada FY23. Kami menilai profil mandiri GEMS di 'b+', yang mencerminkan umur cadangan yang sehat, posisi murah dari tambang utama, PT Borneo Indobara (BIB), dan profil keuangan yang memadai. Ini sebagian diimbangi oleh konsentrasi tambang, risiko peraturan dan sifat siklus industri batubara. Peringkat Jangka Panjang Nasional 'A' menunjukkan ekspektasi risiko gagal bayar yang rendah relatif terhadap emiten atau kewajiban lain di negara yang sama. Namun, perubahan keadaan atau kondisi ekonomi dapat memengaruhi kapasitas pembayaran tepat waktu ke tingkat yang lebih besar daripada komitmen keuangan yang ditunjukkan oleh kategori berperingkat lebih tinggi. FAKTOR-FAKTOR PENGGERAK PERINGKAT Hubungan Moderat dengan GEMS: Fitch mempertahankan penilaian hubungan moderat antara GEAR dan GEMS di bawah kriteria Parent and Subsidiary Linkage milik Fitch. GEAR mempertahankan perwakilan mayoritas atas dewan GEMS, dan terlibat dalam mengelola operasi GEMS. Operasi mandiri GEAR tidak signifikan dan semata-mata tergantung pada dividen dari anak perusahaannya, terutama GEMS, untuk membayar utangnya. Perjanjian antara pemegang saham GEMS memastikan bahwa perusahaan akan memaksimalkan distribusi laba dengan membayar setidaknya 80% dari arus kas bebasnya sebagai dividen. Namun, GMR Coal Resources Pte. Ltd, yang memiliki 30% GEMS, juga telah menunjuk personil manajemen kunci dan memiliki hak veto dalam transaksi perusahaan besar. Penurunan Volume Sementara di GEMS: Kami memperkirakan volume penjualan GEMS turun sekitar 10% menjadi 27,5 juta pada 2020 (2019: 30,8 juta) karena melemahnya permintaan karena perlambatan ekonomi yang disebabkan oleh pandemi coronavirus. Ini turun dari ekspektasi awal kami yaitu pertumbuhan menjadi 36 juta pada 2020. Kami mengharapkan perusahaan untuk mempertahankan lintasan pertumbuhannya setelah 2020, mendekati target volume produksi puncaknya yang mencapai sekitar 40 juta pada 2023. Basis produksi GEMS telah tumbuh secara signifikan selama beberapa tahun terakhir, berkembang sekitar 8mt hanya dalam 2019 dari 22,6mt pada 2018. GEMS tidak memerlukan peningkatan infrastruktur yang signifikan untuk mendukung pertumbuhan volume karena pelabuhannya sendiri mampu mendukung pengiriman sekitar 44mt tahun. Kami mengharapkan perusahaan untuk mengurangi belanja modal menjadi sekitar USD10 juta pada 2020 (2019: USD23 juta) dan kemudian meningkatkannya menjadi sekitar USD25 juta per tahun mulai 2021, terutama untuk meningkatkan kapasitas jalan pengangkut dan penghancur. Penurunan Profitabilitas: Kami memperkirakan EBITDA GEMS per ton menjadi antara USD3,1/ton-USD3,5/ton pada 2020 berdasarkan asumsi harga revisi kami sebelum naik kembali untuk tetap antara USD4/ton dan USD5/ton (2019: USD4/ton, 2018: USD6,8/ton), selama tiga tahun ke depan. Penurunan profitabilitas sejalan dengan industri, meskipun ini sebagian diimbangi oleh penurunan harga bahan bakar. Karenanya, kami memperkirakan GEMS memiliki posisi utang bersih mulai 2020 hingga periode perkiraan kami, berlawanan dengan posisi netral pada 2019. Keanekaragaman Tambang Terbatas GEMS: BIB menyumbang lebih dari 90% dari total produksi GEMS dan di atas 65% dari cadangan terbukti (2P). Rencana peningkatan produksi BIB berarti kontribusi dari tambang GEMS lainnya akan tetap kecil. Risiko konsentrasi cadangan sebagian diimbangi oleh diversifikasi geografis cadangan mereka, dengan sekitar 30% dari cadangan 2P mereka di luar pulau Kalimantan. Dalam hal operasi, kami meyakini risiko tersebut dapat dimitigasi dengan kontraknya dengan kontraktor pertambangan Indonesia terkemuka, seperti PT Saptaindra Sejati (anak perusahaan PT Adaro Energy Tbk) dan PT Putra Perkasa Abadi. Keuntungan GEMS dari struktur biaya kompetitif BIB, mengingat strip ratio rendah 4x, ditambah dengan sarana pengangkutan pendek. Long Reserve Life: GEMS memiliki salah satu cadangan terbesar dibandingkan dengan peers penambangan batubara di Indonesia. Cadangan GEMS adalah yang terbesar keempat di Indonesia, dengan cadangan terbukti sekitar 806mt pada akhir 2019 (akhir Desember 2018: 818mt), atau masa cadangan 27 tahun berdasarkan total produksi yang diharapkan 2019. Akuisisi GEMS atas tambang PT Barasentosa Lestari (BSL) pada paruh kedua tahun 2018 telah semakin meningkatkan basis cadangannya dengan menambah 150 juta ton cadangan terbukti. Tambang BIB GEMS memiliki 576mt cadangan terbukti, dengan lisensi generasi kedua yang berlaku hingga 2036. Profil Keuangan yang Memadai di GEAR: Kami berharap profil keuangan konsolidasi GEAR membaik dari 2021 setelah melemah secara marginal pada 2020. GEAR telah mengakuisisi saham mayoritas di Stanmore Coal Limited - sebuah perusahaan tambang batu bara metalurgi yang berbasis di Australia - yang mendukung upayanya untuk melakukan diversifikasi perusahaan. Profil bisnis. Posisi kas bersih Stanmore dan ekspektasi penghasilan moderat pasca 2020 harus mendukung profil keuangan grup dalam jangka menengah, dalam pandangan Fitch. Kami memperkirakan leverage grup konsolidasi GEAR (dengan konsolidasi proporsional GEMS dan konsolidasi penuh Stanmore disesuaikan dengan kepentingan minoritas) (utang bersih/EBITDA) turun hingga di bawah 1,5x pada 2021, setelah naik menjadi sekitar 2,0x pada 2020 (2019: 1,8x). Kami juga memperkirakan penutup bunga mandiri perusahaan induk GEAR meningkat menjadi sekitar 3,0x pada 2021, setelah melemah pada 2019 dan 2020 menjadi sekitar 1,5x. GEMS Standalone at 'b+': Profil standalone GEMS diuntungkan oleh volume batubara yang moderat namun terus meningkat dan posisi biaya kompetitif. Namun, nilai kalori (CV) batubara GEMS lebih rendah dari rata-rata Indonesia, menghasilkan harga jual yang lebih rendah dan jumlah EBITDA yang lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan sejenis. Kami melihat profil keuangan GEMS lebih kuat daripada profil mandiri saat ini, tetapi skala operasinya membatasi profil mandiri di 'b+'. Fitch menilai bahwa skala operasi menjadi faktor penting dalam industri ini, karena perusahaan dengan skala yang lebih besar dalam hal pendapatan, EBITDA, dan arus kas memiliki kemampuan yang lebih besar untuk bertahan dalam penurunan industri yang tidak terhindarkan. RINGKASAN DERIVASI Peringkat GEMS didasarkan pada metrik keuangan konsolidasi grup GEAR. Faktor peringkat dalam profil keuangan grup yang memadai, basis cadangan yang besar, posisi berbiaya rendah tetapi meningkatkan skala operasi dan rekam jejak. PT Indika Energy Tbk (BB-/Negatif) memiliki operasi yang lebih terintegrasi di seluruh rantai nilai batubara termal, tetapi GEAR mendapat manfaat dari peningkatan diversifikasi setelah mengakuisisi Stanmore, meskipun kontribusi yang terakhir terhadap aliran kas akan minimal dalam dua hingga tiga tahun ke depan. Namun, skala Indika yang lebih besar dan operasi yang mapan membenarkan perbedaan satu-takik dalam Rupiah mereka, karena aset utama GEAR, GEMS dan Stanmore, masih meningkatkan produksi. Outlook Negatif pada Indika mencerminkan ruang kepala terbatas dalam peringkatnya karena ekspektasi kami akan melemahnya profil keuangan setelah revisi asumsi harga dan volume batubara. Dibandingkan dengan PT Bayan Resources Tbk (BB-/Stabil), profil bisnis GEAR diuntungkan dari diversifikasi menjadi batubara kokas keras. Skala Bayan yang serupa dengan GEMS tetapi struktur biaya yang lebih baik mendukung arus kas operasi yang lebih kuat, menjelaskan perbedaan satu tingkat di peringkat mereka. Kedua perusahaan memiliki profil keuangan yang kuat. ASUMSI-ASUMSI UTAMA - Indeks harga batubara sejalan dengan asumsi harga komoditas pertengahan siklus Fitch, disesuaikan dengan perbedaan dalam CV (rata-rata batubara termal Newcastle 6.000 kkal kg, Free on board (FOB): USD63/ton pada 2020 dan USD72/ton pada 2021, USD72/ton pada 2022 dan USD70/ton sesudahnya) dan batubara kokas keras (tempat premium Australia, FOB): USD 140/ton selama periode perkiraan kami. - Total volume penjualan batubara GEMS menurun 10% menjadi 27,5 juta pada 2020; setelah itu meningkat 3mt-5mt per tahun hingga 2023, mencapai 40mt pada 2023. - Belanja modal yang dikeluarkan oleh GEMS sebesar USD10 juta pada 2020 dan USD25 juta selama 2021-2023. - Aliran USD90 juta pada tahun 2020 di GEAR untuk akuisisi tambang emas Stanmore dan Ravenswood. - Memenuhi volume penjualan batubara 1,9mt pada 2020, 2,5mt pada 2021 dan 2,9mt pada 2022, dan kontribusi EBITDA sekitar USD30 juta-60 juta dari Stanmore dari 2020-2023. - Belanja modal Stanmore sebesar USD25 juta-30 juta selama 2020-2022, turun menjadi USD12 juta pada 2023. SENSITIVITAS PERINGKAT Faktor-faktor yang dapat, secara individu atau kolektif, mengarah ke tindakan pemeringkatan peringkat positif /kenaikan: - EBITDA/interest cover mandiri dari perusahaan induk GEAR di atas 3,0x secara berkelanjutan; - Peningkatan berkelanjutan dalam skala operasi untuk grup; - Net adjusted debt/EBITDAR kurang dari 2,5x, berdasarkan pada konsolidasi GEMS yang proporsional dan konsolidasi penuh Stanmore yang disesuaikan untuk kepentingan minoritas. Faktor-faktor yang dapat, secara individu atau kolektif, mengarah pada tindakan pemeringkatan negatif / penurunan: - EBITDA/interest cover mandiri dari perusahaan induk GEAR di bawah 2,0x secara berkelanjutan; - Net adjusted debt/EBITDAR lebih dari 3,5x, berdasarkan pada konsolidasi GEMS yang proporsional dan konsolidasi penuh Stanmore yang disesuaikan untuk kepentingan minoritas. Skenario Pemeringkatan Terbaik/Terburuk Peringkat Kredit Skala Internasional Korporsi Non Keuangan memiliki skenario kasus kenaikan peringkat terbaik (didefinisikan sebagai persentil ke-99 dari transisi peringkat, diukur dalam arah yang positif) yaitu tiga notch dalam kurun waktu tiga tahun; dan skenario kasus penurunan peringkat terburuk (didefinisikan sebagai persentil ke-99 dari transisi peringkat, diukur dalam arah negatif) yaitu empat notch dalam kurun waktu tiga tahun. Rentang peringkat kredit dari skenario kasus terbaik dan terburuk untuk semua kategori pemeringkatan berkisar dari ‘AAA' hingga ‘D'. Peringkat kredit skenario kasus terbaik dan terburuk didasarkan pada kinerja historis. Untuk informasi lebih lanjut mengenai metodologi yang digunakan untuk menentukan peringkat kredit skenario kasus terbaik dan terburuk dalam sektor tertentu https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 Likuiditas dan Struktur Utang Likuiditas yang Memadai: Generasi arus kas GEAR yang sehat dan jatuh tempo hutang yang tersebar dengan baik mendukung likuiditas yang memadai. Grup ini memiliki utang USD320 juta pada akhir 2019 (akhir 2018: USD269 juta), yang mencakup USD38 juta utang jangka pendek dan USD23 juta utang yang jatuh tempo pada 2020 dibandingkan dengan kas yang tersedia sebesar USD189 juta. Utang GEAR diperkirakan akan meningkat sekitar USD45 juta pada 2020, terutama untuk mendanai kedua investasi, Stanmore dan Ravenswood, dengan bagian dari arus keluar USD90 juta yang didanai dari penjualan investasinya di Westgold. Utang grup, baik pada tingkat GEMS maupun perusahaan induk, memiliki struktur pembayaran bertahap kecuali pembayaran kembali obligasi pada 2022. Kami berharap grup membutuhkan refinancing parsial obligasi, sebelum 2022. Kami menganggap risiko refinancing rendah, dengan mempertimbangkan profil kredit GEAR yang memadai dan akses ke bank dan pasar modal. Kedua anak perusahaan GEAR, GEMS dan Stanmore, memiliki fasilitas komitmen luar biasa untuk keperluan modal kerja. GEMS juga memiliki fasilitas USD30 juta yang beredar, yang dapat digunakan untuk belanja modal. Secara mandiri, GEMS telah meningkatkan generasi arus kas, tingkat utang moderat, dan utang amortisasi yang terdistribusi dengan baik, yang mendukung posisi likuiditas yang memadai. Persyaratan belanja modal perusahaan yang sederhana berarti kita tidak mengharapkan utang di GEMS meningkat selama tiga hingga empat tahun ke depan. Utang jangka pendek GEMS (termasuk utang yang akan jatuh tempo pada tahun 2020) adalah sekitar USD50 juta, yang dengan mudah ditanggung oleh posisi kasnya sekitar USD152 juta, pada akhir Maret 2020, dan fasilitas kredit yang tidak ditarik sebesar USD30 juta, yang dapat digunakan untuk tujuan belanja modal. Referensi untuk Sumber Materi Substansial dikutip sebagai Faktor- Faktor Penggerak Peringkat Sumber utama informasi yang digunakan dalam analisis dijelaskan dalam Kriteria yang Berlaku. Pertimbangan-Pertimbangan Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola (ESG) Tingkat tertinggi relevansi kredit ESG, jika ada, adalah skor 3. Ini berarti masalah ESG netral-kredit atau hanya berdampak kredit minimal pada entitas, baik karena sifatnya atau cara di mana mereka dikelola oleh entitas. Untuk informasi lebih lanjut tentang Skor Relevansi ESG Fitch, kunjungi www.fitchratings.com/esg. PT Golden Energy Mines Tbk; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; B+; RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Shubha Sethi, CFA Associate Director +65 6796 7245 Fitch Ratings Singapore Pte Ltd. One Raffles Quay #22-11, South Tower Singapore 048583 Primary Rating Analyst Olly Prayudi, Director +62 21 2988 6812 PT Fitch Ratings Indonesia DBS Bank Tower 24th Floor, Suite 2403 Jl. Prof.Dr. Satrio Kav 3-5 Jakarta 12940 Secondary Rating Analyst Shahim Zubair, Director +65 6796 7243 Committee Chairperson Muralidharan Ramakrishnan, Senior Director +65 6796 7236
Media Relations: Leslie Tan, Singapore, Tel: +65 6796 7234, Email: leslie.tan@thefitchgroup.com. Informasi tambahan dapat diperoleh di www.fitchratings.com. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10120170 Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (pub. 14 Oct 2019) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10090792 Country-Specific Treatment of Recovery Ratings Rating Criteria (pub. 27 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10111386 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Parent and Subsidiary Rating Linkage (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089196 Sector Navigators: Addendum to the Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10120367 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122223#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122223#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory Peringkat kredit diterbitkan oleh anak perusahaan lembaga pemeringkat Fitch Ratings, Inc., yang merupakan entitas yang terdaftar di the U.S. Securities and Exchange Commission sebagai organisasi pemeringkat statistik yang diakui secara nasional (Nationally Recognized Statistical Rating Organization (“NRSRO”)). Akan tetapi, anak perusahaan pemeringkat kredit ini tidak terdaftar dalam Butir 3 Form NRSRO (lihat https://www.fitchratings.com/site/regulatory), sehingga tidak berwenang untuk menerbitkan peringkat-peringkat kredit atas nama NRSRO.